资本涌入艺术品市场 艺术品信托遭爆炒

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法人股大王刘益谦，最近在书画市场成就了新的传奇。5月22日中国嘉德春拍，由刘送拍的齐白石作品《松柏高立图·篆书四言联》以8800万元起拍，最终创出中国近代书画的最高成交记录——4.255亿元。而他此前购得这套书画的成本不到2000万，短短几年获利21倍。
　　文│机构投资  Institution Investment  代路
　　上海文交所、上国投强势进入，产品设计开始与文交所对接，目前，二十余款产品的艺术品信托市场呈现出新的格局。
8 x; s# B$ m' B  T5 [  x' T5 [　　在暂停开户一段时间后，2011年7月1日，天津文交所二度开张。年初，天津文交所首创艺术品份额交易模式，引得市场爆炒，艺术品价值最高曾暴涨16倍。饱受质疑的天津文交所暂停开户、暂停发售新的艺术品份额产品。
, y4 `  d* K# q% E: e* j1 p) ]　　资本，依然在源源不断的涌入爆炒盛行的艺术品市场。
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　　【20余款艺术品信托入场】
2 l  X; E- `0 Q& ^) M8 @! n　　艺术品投资市场并不仅仅对刘益谦这样的资本大鳄开放。
) X& Z- {. @1 [) i. h5 b　　从2007年起，国内一些金融机构就开始尝试，为投资者提供门槛较低的艺术品理财服务。
! Z0 o- W* A. w: o% }8 x　　2007年6月18日，民生银行推出 “非凡理财·艺术品投资计划1号”，资金门槛100万元。这是我国第一个艺术品理财产品。到2009年7月20日为止，该计划取得了12.75%的年化收益，绝对收益率达到25.5%。特别是此期间经历2008年的金融危机，艺术品投资的保值增值特性，由此得到充分检验。
　　银行的尝试只是点到为止，而信托已经在艺术品市场走出一条投资大道。
+ \& r3 x$ z% Q5 p) z　　2009年6月，国投信托联合建设银行、保利文化艺术有限公司共同推出 “国投信托·盛世宝藏1号·保利艺术品投资集合资金信托计划”，该计划募资4650万元，用于投资艺术品藏家合法拥有的艺术品收益权。这是国内首款艺术品信托理财产品。作为信托公司的第一次试水，这个信托产品主要向建行北京分行私人银行的高端客户发售，并由北京保利文化艺术有限公司担任艺术品投资顾问。
. _$ ^" W+ I) n4 s8 }　　接下来的两年里，国投信托接连推出11款艺术品信托，其中最早的盛世宝藏1号已经结束，取得了7.08%的年化收益。进入2011年，其它信托公司也开始高频率推出艺术品信托。
　　根据财汇统计，目前市场上共有21款艺术品信托产品(国投信托的盛世宝藏1号已终止)，信托规模接近27亿。
　　

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【现代书画为主要标的】　　作为主要的投资标的，中国书画分古代书画和现代书画。信托业内资深人士表示，以上两者各有优劣，因此在设计信托产品时会区别处理。
　　就古代书画来说，往往年代久远，作者已经离世，由此具备了不可再生的稀缺性，使得价值通常较高，也有一定的标准来认定。但古代书画的缺点是，容易被人做假，风险极。另一方面，机构介入古代书画，主要得依靠文物商店购买或拍卖行竞拍，为此建仓成本会大大提高。
　　而现代书画则不同：因为时间近，画家通常在世，机构投资者可以直接向作者本人定购，这样既能保证真实性，又可以控制建仓成本。但现代书画也有它的问题——通常难有公认的标准来对其价值进行认定。
/ M' i& `( F$ `! M/ U. z　　基于以上思路，大多数1亿元以下的信托，都是以建仓成本较低的现代书画作为投资标的。对与现代书画价值无法判定的问题，信托行业也逐渐摸索出解决办法——与业内著名拍卖公司或具备强大专家团队的艺术品鉴定收藏机构合作(邀其担任艺术品投资顾问)，以这些行家的专业眼光与手法来为投资护航。
2 i9 \7 X# M, t$ l6 {( t  w　　国投信托的11款艺术品信托，除已经结束的盛世宝藏1号外，大多都是以北京两大拍卖巨头——中国嘉德和北京保利(保利文化艺术有限公司作为艺术品投资顾问。
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就操作模式而言，按国投信托方面的介绍，当前的主要艺术品信托可以分为两类。　　第一类、艺术品质押融资信托。“即艺术品所有人持有的艺术品由专业的机构出具鉴定及估值意见后，再质押给信托公司获得信托资金，信托公司将艺术品保存在专业的保管机构，在艺术品持有人偿还信托资金本息后，信托公司将质押的艺术品交还给艺术品所有人。”
　　这种产品与还本付息的债券相似，风险较小收益稳定。据信托业内人士介绍，存续期在3年以下的艺术品信托，通常都是此类产品，占市场的大多数。
　　第二类、艺术品投资信托基金。“信托公司发行信托计划募集资金，同时聘请专门的艺术品专家或者专业的投资公司提供顾问服务指导投资，通过多种艺术品类组合的投资，以达到最终实现收益的目的。”
　　这类产品的运作模式与基金相似。由于募集资金直接投资于艺术品，能够获得艺术品升值的资本利得，收益有时会是本金的几倍。但这种模式的问题是：需要较长的时间来等待升值，运作周期较长，存续期通常3到5年。
  ^8 b9 x0 _, T8 [　　目前，国投信托的“国投飞龙艺术品基金·保利4号”及上国投的“花石系列·中国新绘画艺术品”就是类基金模式的代表。随着信托行业对艺术品市场的深入开拓，这种模式的艺术品信托还在不断增加。
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【对接文交所——模式新变化】　　以往出现的类基金型艺术品投资信托，都是以契约形式成立，直接投资于艺术品。2011年4月1日，北京信托推出 “懋源富雅1号艺术品投资集合资金信托计划”。在这个产品中出现了新的变化，它的说明如下：
　　“本信托计划资金将主要以货币出资方式投资于懋源富雅(天津)股权投资管理合伙企业(有限合伙)，签署基金合伙协议，成为该基金的有限合伙人；该基金由北京懋源泓斋文化投资基金管理有限公司(以下简称“懋源泓斋公司”)担任普通合伙人和执行事务合伙人。”
8 |5 t& X4 D* J5 }　　从说明可知，该产品所筹资金并非直接购买艺术品，而是投资于艺术品基金。在基金业中，以上模式称作FOF(基金中的基金)。随着资本带来的冲击，资本市场上的一些规则也正深入渗透到艺术品市场中。
　　艺术品信托的另一个重要发展是与文交所的对接。
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　2010年12月，中信信托成立“中信文道·中国书画投资基金集合资金信托1期”。这支信托产品募资4000万元，由深圳文化产权交易所发起设立并托管。该产品是艺术品信托与文交所合作的首次试水。　　另一个国家级的文交所——上海文化产权交易所，在2010年12月12日推出份额化的资产包“艺术品产权1号——黄钢作品”。该产品并非以信托形式成立，而是由上海文化产权交易所授权上海香地雅道艺术品中心作为管理人，组建产品，并在上海文化产权交易所下设的艺术品投资者俱乐部内发行。
　　深圳文交所与上海文交所的探索，对金融与艺术在二级市场上的对接，显然有着积极的意义。尽管目前全国文交所格局存在着一些乱象，但“等到文交所的结构进一步完善，可以和拍卖行一样，成为艺术品资产变现退出的有效渠道。”业内人士如此评价。
　　另外，虽然目前书画投资仍是主流，但一些信托公司已经开始在其它艺术品门类中发掘机会，于是最近也出现投资瓷器的中诚信托“天物馆1号”、投资ㄨㄚㄨj的“中信文道·梵云雅玩”等新产品。
　

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　【南方势力的崛起】　　这个市场目前还带有一些地域型特征。
/ E  k1 `# _' X5 M* c" M. ^1 a0 z　　依托北京作为经济政治中心和文化艺术中心的地位，以中国嘉德和北京保利为首的北京拍卖行，占据了国内拍卖行业的大半江山，大部分艺术品信托也多由北方的信托公司与艺术机构合作发行。
1 \  H! e2 \& H' i　　在南方，一直也沉淀着丰厚的艺术资源：杭州的中国美院，是中国现代画家的重要摇篮；沪宁杭三地的艺术收藏、鉴赏之风自古由来已久，近年更有渐盛之势；杭州的西泠印社、上海的朵云轩，都是百年老字号，也是南方艺术品经营的出类拔萃者。
4 ^' }' m2 y9 _. X- N8 o6 `　　特别是杭州西泠印社旗下的西泠印社拍卖有限公司，作为南方拍卖行业的龙头，近年来成交额连续维持约100%的成长速度，2010年总成交达到28.1亿，在大陆的行业地位仅次于北京两大巨头。
　　从信托方面来说，上国投在今年年初推出“香花石系列”艺术品信托，这标志者南方的信托公司已经开始在艺术品投资方面进行业务创新。据传，杭州工商信托也有在这个方向跟进的可能。
　　加上已经展开稳步探索的上海文化产权交易所，一旦上述资源完成整合，相信南方的艺术品信托应该能给这个市场带来许多新变化。

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　　阅读：
　　【拍卖见证爆发】
　　拍卖，是艺术品市场的风向标。
　　1993年，从《管理世界》杂志社辞职下海的陈东升在北京长城饭店租下两个房间，成立起中国第一家股份制艺术品拍卖公司——中国嘉德。那个年代，佳士得、苏富比是拍卖场上风光无限的主角。刚成立的中国嘉德东收西借，到1994年才找足藏品举办第一次拍卖会，总成交额1420多万。
　　转眼十五年过去。2009年，受金融危机影响，香港苏富比与佳士得总成交额比2008年分别下降了36%和12%；中国嘉德却在2008年成交额18亿的基础上强劲增长50%，总成交达到27亿，第一次在中国区压倒苏富比(17.4亿)和佳士得(23.8亿)。2010年，尽管两家香港拍卖行的业务有所复苏，但中国嘉德与北京保利同样经历了爆发性的成长，对香港同行的领先优势进一步扩大。
9 o! |2 q% f  Z" p- Z　　　北京两大拍卖巨头的崛起，显然得力于书画拍卖行情的火爆。以中国嘉德为例，2009年中国书画成交额为19.41亿，2010年达到55.4亿，分别占当年总成交额的71.5%，73.37%。
　　与此相伴的是，中国书画拍卖开始进入4亿元时代。2011年6月4日晚，保利春季拍卖会，经过19次叫价，元代王蒙的《稚川移居图》拍出4.025亿元的天价。这是史上第二高的中国古代书画作品。此项的记录保持者是一年前拍出的北宋黄庭坚《砥柱铭》，据称当时成交价达到4.368亿元。